长期不兑现就是错了吗

长期不兑现就是错了吗？

原创凌通盛泰凌通价值投资今天

某些股票确实是很低估的，但是长期不兑现，在这种情况下是不是我们应该接受自己是错误的，或者开始寻找自己有无盲点盲区？没有看到的利空?

格雷厄姆作为价值投资者的理论奠基人和价值投资之父，他的做法是三年不兑现就撤。对此我们要具体问题具体分析，格雷厄姆的投资过程中是不深入研究的，而且是大分散。格雷厄姆选股不是基于对基本面的现实状态和未来长期发展趋势进行判断，格雷厄姆没有提出竞争优势护城河，格雷厄姆就提出个安全边际，它的安全边际是在一个股票的总市值低于公司的账面现金的时候，他把所有满足这个条件的股票全部买上。还有如果出现了市净率小于0.5的他也都买上。我们做一项投资一直不兑现，这个时候会有一种自然的、本能的想法，那就是假如我是正确的，为什么在现实层面这么长时间还没有出现与我预期一样的估值修复呢？是不是我错了？

投资对错到底靠什么来评判？靠谁来评判？是靠长期不兑现这个现实吗？不是。我认为这个问题巴菲特给出了答案：你对现实的认知对不对，对未来的判断符不符合常识和规律，只有这两点能宣布你的投资对不对，别的都不能宣布。什么长期不兑现，什么大v们说不行，什么专家们说不行，什么巴菲特卖出了，这些都不能作为判断你投资对不对的依据和标准。

我们作为投资人在对自己的决策进行审问的时候，有时候会犯两个错误，一个错误就是选择性，比如说你看多，就会在选择现实素材的时候，把看空的信息给屏蔽掉，不客观的选择现实就是不完整不全面，只 　　今年以来，沪深两市万亿日成交额出现频率显著提升。在年初至今的40个交易日中，共有56个交易日成交额破万亿元。7月份仅个交易日成交额在万亿元以下，7日更是创下了今年以来新高，成交额达.5万亿元。

　　持续巨量成交，但行情结构则大幅分化。领涨的热门板块新能源、半导体、能源金属等7月至今成交额占全部A股比重达5.%，接近今年月“茅指数”成交额的占比水平，热门板块与传统板块间的分化已达到比较极致的水平。

　　中信证券首席策略分析师秦培景认为，市场高波动和快轮动的背后是资金分歧，当前增量资金入场有限。一方面，近期存量公募基金保持谨慎，并未大幅加仓；另一方面，7月以来北向资金波动明显放大，其中配置型资金的流入节奏放缓。存量资金调仓和博弈将继续主导短期市场。

　　从个股来看，前期调整的核心资产重新获得杠杆资金 　　北向资金方面，本周小幅净流出，合计流出4.46亿元。近7个交易日北向资金净流入前三个股为中国平安、东方雨虹、歌尔股份。隆基股份、阳光电源等新能源龙头公司则被减仓。

　　二季度基金加仓最多的行业是电气设备、电子、化工和医药生物等，减仓最多的行业是食品饮料、家用电器、银行和房地产等。电源设备、医疗服务和半导体板块的二季度基金仓位创下00年以来新高。水泥制造、食品加工、医药商业、房地产开发和保险板块的基金仓位则创出新低。

聊聊资本的永久性损失

原创重剑微观重剑微观今天

大部分投资者对于浮亏很在意，但是对于真正的亏损，也就是资本的永久性损失，却考虑得很少。

在股市投资上，投资者大致分为两类。一类是喜欢近忧，也就是整天 　　野村控股7月30日美股盘前发布0财年第一季度财报，Q营收为.7亿日元，同比下跌.%；归母净利润为.87亿日元，同比下跌66%，因交易减少，加之Archegos带来的损失。

　　野村对一家美国客户（市场普遍认为是爆仓的投资基金Archegos）再次计入亿日元（约6亿美元）的损失，使与Archegos相关的总损失达到9亿美元。

　　自3月份（0财年结束前几天）披露与Archegos相关的亏损以来，野村的股价已下跌超过0%。在Archegos爆仓之前，野村一直有望实现创纪录的年度利润。

　　野村表示，全球资本市场存在不确定性，因此，不提供盈利和股息预测。

　　随着全球从新冠疫情大流行中逐渐复苏，能源、金属和食品价格在年内纷纷大涨，这令许多大宗商品出口国在过去七个月的时间里获益匪浅，而那些大宗商品进口国则面临着越来越沉重的采购成本压力。

　　今年以来，整体的大宗商品价格已经上涨了逾0%，彭博大宗商品现货指数现已刷新了0年来的最高位，并有望连续第四个月上涨。其中，“大宗商品之王”油价的涨幅更是高达约50%，现金充裕的大型石油公司和矿企巨头正通过派息和回购向股东返还数十亿美元资金。

　　几乎没有分析师预计大宗商品市场的涨势会很快逆转，许多业内人士对未来价格的前景充满乐观。在近期，全球极端天气已推动咖啡和蔗糖等商品升至多年来的新高。一些分析师同时预计，供需平衡趋紧将很快给铜价带来新一波的上升动能。

　　对于俄罗斯和沙特阿拉伯等全球最主要的能源出口国来说，这预示着好日子正在降临。

　　根据媒体对近45个国家的调查，阿拉伯地区的石油和天然气出口国料将成为年内大宗商品价格变动的最大赢家。与00年相比，阿联酋和卡塔尔的净出口增长对GDP的带动有望达到逾0个百分点，沙特紧随其后。

　　大宗商品出口国今年的收益将轻松地掩盖掉去年的损失，当时由于疫情蔓延，全球原材料需求受到沉重打击。据估计，0年将有5亿美元从大宗商品进口国转移到出口国，几乎是去年价格崩溃时亿美元转移的两倍，资金流动方向大致是反向。

　　美国可能面临0亿美元的损失，不过相较于其高达万亿美元的年经济产出数字来说，这只是九牛一毛。在过去十年里，该国几乎已经能在能源方面独立自主，这主要归功于其页岩油和天然气产量的大幅增长。

　　而相比之下，中国、日本和大部分西欧国家将受到相对更为明显的打击，因为它们的大宗商品进口成本将被迫大幅增长。

　　当然，在榜单的最下方，五个最大的输家都将集中在亚洲。越南和孟加拉国等国将遭遇燃料和食品价格上涨的双重压力。

　　根据联合国的数据，在过去的3个月里，粮食价格一直在上涨，目前已接近了0年以来的最高水平。这对于一些中东及北非国家也可能带来挑战。在那里，从面包到肉类的成本提高，有可能引发类似0年前“阿拉伯之春”的抗议活动，包括饱受内战困扰的也门以及苏丹、突尼斯和阿尔及利亚，这些国家最近都因生活水平下降而发生了大规模抗议。

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